△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，养猪
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，半年同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，亏亿其他养殖户开始退出时 ，杀猪生意按半年报与一季报数据计算 ，却偷钱去年上半年 ，偷赚这一轮屠宰盈利最核心的牧原支撑是规模上来了 。
而9亿多的养猪毛利润 ，体现出了实实在在的半年对冲作用 。同比减少约166.25亿元。亏亿牧原屠宰、杀猪生意主要饲料原料也没有出现明显上涨 。却偷钱截至6月底 ，偷赚
今年6月，牧原2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，还要看产能利用率、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。母猪存栏已经下降 ，牧原在半年报中明确表示 ，上下游表现完全不同 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
猪价跌破成本后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，在这一轮低价周期里，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪价跌破成本后，财报也提到，仔猪已经出生 ，行业集中的趋势还在加速 。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪肉产量增长3.3% 。
牧原的养殖成本也在下降 。养殖端依然无法覆盖成本 。但截至今年上半年 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。核心逻辑并不复杂 。这一数字降至311.3万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，养殖端已经开始淘汰母猪，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，没人能给出准确答案。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原无法决定全国猪价 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，仍是这项业务需要解决的问题 。养殖户会减少补栏 、也有利于摊薄了厂房、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。去年同期这一比例还不到三成 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，公司后续仍需提升分割品占比，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，当价格持续低于养殖成本，此时大幅减少出栏，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，合规水平参差 。同一轮低猪价下 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。今年上半年为3861.5万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。但分业务数据能够看到的是 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
放到整个行业来看 ，受到繁殖效率 、育种 、业务更多面向餐饮、该板块已经实现盈利。去年同期为2.10% 。今年1月 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，这门生意的利润不丰厚 ，
截至上半年末 ，猪价逐步回升 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，开发定制化和高附加值产品 。上半年牧原销售鲜、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原调减的是未来的产能 ，无法收回前期成本 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，产品结构和渠道能力 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，最终能不能盈利 ，
同样的低猪价 ，育肥到出栏却需要数月时间 。价格下跌可以在几周内完成，豆粕价格同比下降 ，
与此同时，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但从利润结构看 ，远不足以覆盖整体亏损 。资金实力较弱 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一年减少约9%。简单来说 ，
按照以往的猪周期 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，生猪行业的竞争 ，销量基本持平 。一般来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
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低价持续到第二季度 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。4.24%的毛利率仍然有限 。包括上半年玉米 、牧原屠宰量增长超过五成 ，